卷5：投资相连长期保险免费练习：原创试题、60 个温习概念、20 张记忆卡、详细考试范围思维导图及普通话概念课。
投资相连长期保险属《保险业条例》附表1第2部长期业务的 Class C（Linked Long Term）。重点不在产品名称，而在它是人寿或年金合约，利益全部或部分按某类财产的价值或收入，或按财产价格变动或相关指数而定。分类指引提及的特征包括：利益连结指定资产或指数、保单持有人可在基金选项中选择，或合约安排令持有人承担部分或全部投资风险。判断时要看合约的实际条款；在香港承保此类业务的保险人须获准经营 Class C。
若人寿保单让持有人选择基金，而保单利益随相关基金价值变动，持有人亦承担投资波动，这些合约特征可支持 Class C 分类；不能只看产品名称判断。
投资相连保单把保险合约与投资表现连在一起。保费扣除相关费用后，通常会用来购入所选基金的单位；保单价值因而受所持单位数量及单位价值影响。投资收益或损失会反映在保单价值及合约订明的利益上，实际保障和利益须按个别保单条款理解，不能假设各产品有相同保障。官方笔记指出，净保费会投资于与保险人的一般资产分开的投资基金帐户，并与其一般帐户负债分隔；但持有人并不因此直接拥有帐户内的底层资产。理解这个机制，有助区分投资相连保单与利益通常按合约预先订明的传统保单。
假设扣费后的保费购入基金单位，之后单位价值下跌，帐户价值也会随之减少；身故利益如何计算，仍要查看该保单订明的保障方式。
投资风险是投资期末价值存在不确定性；投资者通常尤其关注投资价值下跌、原有本金减少的可能。风险并不等于每次都会亏损，而是实际结果可能与预期不同，当中包括损失程度或最终价值不确定。即使选择看似稳定的资产，也要想其回报是否足以抵消通胀，以及发行人或金融机构能否履行责任。应把风险和预期回报、投资期限及个人承受能力一并评估；不能因某投资曾有良好表现，就推断未来本金或收益有保障。
投资者预期一年后资产值为HK$10,000，但市场变动后可能高于或低于此数；结果的不确定性本身就是风险，低于原投入时则另有本金损失。
本节要能分辨常见风险，而不是只笼统说「市场有风险」：市场风险来自供求造成的价格变化；公司风险来自个别企业的不利发展；经济风险关乎整体经济放缓；通胀风险是购买力被侵蚀；违约／信贷风险是债务人未能付息或还本；利率风险影响固定收益资产价格。流动性风险涉及难以出售或须大幅让价；再投资率风险是资金到期后未能以相同或更高回报再投资；汇率风险、主权／政治风险及操作风险则分别涉及货币变动、政治决策或机构流程与系统缺失。
持有外币债券时，发行人可能无法还本，属违约风险；即使如期还本，换回港元时汇价不利，也可能出现汇率风险。
投资者通常要在风险与预期回报之间取舍：若追求较高的预期回报，一般须准备承受较高风险，因为额外回报是对承担风险的补偿。这只是一般关系，不代表承担较高风险就一定取得较高实际回报，也不表示较低风险的资产必然没有损失。比较投资选项时，须分清预期回报与已实现回报，并理解不同资产的风险来源及波动程度。对投资相连保单而言，基金选择会影响风险与价值变化，故不应把可能回报当作保证利益。
两项投资的预期回报不同时，投资者不应只选数字较高的一项；还要比较可能损失、波动及自己能否承受，并确认回报并无被保证。
官方笔记介绍三种降低或调节投资风险的方法：分散投资、定额定期投资（Dollar Cost Averaging）及时间。分散投资是跨不同资产、证券、地区或市场配置；低相关资产组合有助降低整体波动，但不能消除市场共同下跌的风险。定额定期投资以固定金额分段投入，价格较低时买到较多单位，降低一次投入时点不理想的影响，但不保证获利。较长投资期在一般情况下可能减低短期波动的影响，却不保证资产必定回升；等待时间也可能很长。
两期各投HK$6,000，单价分别HK$20及HK$10，买入300及600单位；共900单位，平均成本为HK$12,000÷900＝HK$13.33，未计费用。
风险管理通常依次包括识别、量度、管理及监察。首先了解业务或投资的性质，找出可能出现的风险；其次用合适方法评估风险，例如分析回报波动或不同情境；然后订立政策、程序、责任及控制措施，以处理已评估的风险；最后持续检视措施是否有效，并在情况改变时作出调整。量度并不只看单一数字，管理也不等于一次作出决定后便告完成。作答时要依次序列出四个步骤，并把「监察」理解为持续跟进，而非最初的风险识别。
企业先找出客户集中可能带来的信贷风险，再估量其影响，订立授信限额，最后定期检查客户状况及限额是否仍有效。
香港的金融风险管理既包括机构内部制度，也包括监管机构按对象采取的监督。香港金融管理局以风险为本方式监督认可机构，并以 CAMEL 评估资本充足、资产质素、管理、盈利及流动性，评级数字愈高代表监管关注程度愈高。证券及期货事务监察委员会亦采风险为本监管，集中资源处理较高风险范畴。实务控制可包括按市值重估抵押品、设定交易或止蚀限额，以及用衍生工具对冲。这些安排是管理和监察风险，不等于监管机构保证投资产品不会亏损。
期货经纪商可定期按市值重估客户持仓及抵押品，并在市场大幅波动时加强检视；这有助及早发现保证金不足，并非保证交易不会亏损。
经济学研究人在资源有限时如何选择，以及选择对社会的影响。需求通常表示买方在不同价格下愿意购买的数量；价格上升时，需求量一般下降。供应通常表示卖方在不同价格下愿意供应的数量，价格较高时供应量一般增加。两者交点表示市场均衡，但收入、人口、喜好及替代品价格等因素可令曲线移动。分析时亦要认识家庭、企业、政府、海外及金融部门如何互动；金融中介把资金由有盈余者转往有需要者。货币主要作交易媒介、财富储存方式及价值计量单位。
若消费者收入增加，对某种商品的需求可能在各价格下都上升，需求曲线向右移；新的供求交点可能形成较高均衡价格及交易量。
资金可直接由借款人向贷款人流动，也可经金融中介间接转移；跨境资金流让储蓄较多的地方支援投资机会较多的市场，也让投资者有机会持有不同国家的资产。全球市场连系增加选择，但也使一地的经济或信贷问题可能传至其他市场。分析香港投资环境时，须留意与内地、美国及区内市场的贸易和资金联系。香港实行联系汇率制度，本地利率往往倾向随美国利率变动；这是影响分析的因素，不代表两地利率必定完全相同。
若海外金融市场出现信贷压力，跨境贷款或投资资产可能受影响，问题亦可能传到香港；因此评估本地资产时，也要留意其海外连系。
金融市场受多种本地及全球经济因素影响。GDP反映一段期间内最终产品和服务的产值，经济周期则经历扩张、顶峰、衰退及低谷。政府财政政策透过支出与税收影响经济；货币政策则影响货币供应及利率。利率、汇率、通胀、失业率，以及全球化和科技发展也会改变企业、消费者及资金流的情况。分析市场时要理解传导方向，例如市场利率上升会令既有固定息债券价格受压，但不同市场及资产反应不必完全相同；不能由单一经济指标直接推断必然的市场走势。
若市场要求的收益率上升，固定票息债券相对吸引力下降，价格通常下跌；这说明利率变化可影响债券市场，但不代表其他资产必定同向变动。
投资目标应具体而现实，可用目标回报、资本增值、保本或现金收入等方式表达，并配合个人需要及限制。风险承受能力是投资者为争取较高预期回报而愿意承受损失的程度；风险厌恶者在预期回报相同时，通常偏好风险较低的投资。一般可描述为保守、平衡或进取，但标签不能取代个别评估。年龄、人生阶段及财务状况等也会影响投资者承受风险的能力。选择投资取向时，要同时看想达到甚么目标、能否承受损失，以及愿意承受多少波动。
若投资者首要目标是保留资本，且短期不能承受明显亏损，单凭某项高预期回报便推荐高波动投资，便未有把目标与承受能力配合。
投资目标和风险承受能力以外，还须评估流动性、投资年期及税务。流动性是能否迅速出售资产而毋须大幅让价；若投资者可能急需现金，应考虑持有较易变现的资产。笔记把一年或以下列作短期、一至五年列作中期、超过五年列作长期；年期短者若承受波动投资，可能被迫在不利时点出售。较长年期可让投资者面对短期起伏，但不保证回本。按2024版笔记，香港投资回报一般不涉及个人资本增值或投资收入税；受海外税务管辖者应另行寻求专业意见。
若投资者一年内要支付学费，这笔资金的期限短且流动性要求高；不宜只因长期回报可能较高，就忽略到期前出售的风险。
投资建议应从客户的投资目标和个人情况出发，而非只比较产品回报。先了解客户的财务状况、投资经验、知识、期限及风险承受能力；再掌握产品的结构、风险、收费、流动性和相关表现；最后判断产品的风险回报特征是否配合客户需要，并提供相关资料，说明建议理由及妥善记录。投资建议主要聚焦投资产品与策略；财务规划则较广，会考虑保险、退休及投资等整体需要。涉及投资相连保单时，亦要清楚解释保单特点及投资风险。
客户表示两年内可能动用资金，建议者应先核实期限与现金需要，再比较产品流动性、费用及波动，并记录为何所作建议符合其情况。
货币市场工具是短期、高流动性的债务工具；银行存款是其中一类，可分为活期或定期存款。在香港，接受公众存款的机构须属获香港金融管理局认可的机构，包括持牌银行、有限制牌照银行及接受存款公司。活期存款通常流动性较高，但利息回报一般较低；定期存款通常利息较高，代价是资金较不灵活，提早提取可能受罚。存款仍须考虑通胀侵蚀购买力及机构违约等风险；比较时应兼顾回报、期限、提取条件与资金用途。
预计短期要用的备用金，可优先考虑较易提取的存款；暂时用不到的资金才比较定期存款条件，并先查清提早提取的后果。
货币市场工具通常是年期少于一年的短期债务工具，发行者可包括政府、银行及大型企业。可转让表示持有人可在到期前于二级市场出售；常见种类有政府票据、短期存款证及商业票据，商业票据属无抵押承诺。许多工具以折价发行，到期按面值偿还。这类工具可作短期备用资金，通常流通性较高、风险较低，但并非没有风险：非政府发行人可能违约，偏低回报可能无法抵销通胀，收益变动亦带来再投资风险，部分工具的最低面额较大。选择时应一并考虑期限、信用及出售便利。
某短期票据面值为 HK$100,000，年收益率假设为 4%，剩余 90 日。按折价公式估算，价格约为 100,000 ÷ (1＋0.04×90÷365)＝HK$99,023；到期收回面值，差额反映票据回报。
债务证券代表投资者按条款向政府或企业提供资金，发行人通常定期付息，并在到期时偿还本金；其市场价格不一定等于面值。面值是约定到期偿还的金额。可换股债券让持有人按预设条件换取指定股份，转换权可能令票息低于相若的不可换股债券。票面息率用来计算约定利息，不等于投资者实际收益率：每期利息＝面值×年票息率×该期年分。到期年期是距离本金偿还日的时间，会影响投资者的资金安排及价格对利率变动的反应。
面值 HK$10,000、年票息率 6%、每半年付息的债券，每期票息为 10,000×6%×½＝HK$300。这是按票息条款计出的款额，不是投资者整体回报率。
债券价格的基本原理，是把未来票息及到期本金按市场要求收益率折算至今天，再将各笔现值相加。对固定票息债券而言，市场收益率上升时，旧债券的价格通常下跌；收益率下降时，价格通常上升。若市场收益率高于票息率，债券通常折价；低于票息率则通常溢价；两者相若时，价格通常接近面值。收益率曲线呈现不同到期年期与利率水平的关系，可呈正斜、倒挂、平坦或不规则形态，供分析期限利率差异及市场预期参考，但不保证债券未来价格。
面值 HK$100 的两年债券每年付息 HK$4，若市场要求收益率为 5%，价格约为 4÷1.05＋104÷1.05²＝HK$98.14，低于面值，因票息低于市场要求回报。
债券的市场流通性是指投资者能否较容易出售而不必大幅让价；交易活跃的债券通常买卖差价较窄。评级机构以等级表示对发行人信用质素及违约可能性的评估，并非还款保证；按常见分类，标普 AAA 至 BBB、穆迪 Aaa 至 Baa 属投资级，较低级别属投机级。国际债券可按发行者所在地、发行地及计价货币等角度分类，例如本地债券、外国债券及 Eurobond。债券可提供较可预计的定期收入及资本偿还安排，但仍有利率、通胀、违约和流通性风险，也可能面额高、缺乏股东投票权。
两只相近年期债券中，甲债交易活跃、评级较高，乙债交易稀少、评级较低。投资者应分别检视出售是否需让价，以及乙债较高违约风险，不能只比较票息。
优先股在法律及投资分类上属公司所有权权益，而非债券。它通常约定固定股息；公司须有足够利润支付，优先股股东才可获派股息，且派息顺位先于普通股股东。公司清盘时，优先股对资产的申索亦优先于普通股，但一般没有投票权。它与债券相似之处是可能提供固定水平的收入；不同之处是股息不是利息，利润不足时未必支付。它与普通股相比，股息通常不会随公司盈利大幅增加，资本升值空间可能较有限。Study Notes 2024 指出，优先股在香港并不普遍。
若公司盈利不足以支付优先股股息，股东不能只凭固定股息率便假定一定收款；若公司清盘，优先股申索顺位则通常先于普通股。
普通股代表公司所有权，是对公司资产及盈利的剩余申索：债权人及优先股股东先按其权利获付，普通股股东才可能取得剩余价值。公司可透过首次公开招股、向特定投资者配售、发行认股权证或向现有股东供股集资。投资者买股，主要可能从股价上升及股息取得回报，也可参与公司长期增长；但股价下跌可造成损失，最坏可失去全部投入资金。普通股一般有有限责任，股东不因公司债务而被要求补足公司欠款。是否投资仍须配合目标、期限及风险承受能力。
某公司作一供四供股，投资者原有 800 股，可按比例认购 800÷4＝200 股新股。供股是筹资安排，股东可选择认购，并非公司免费派股。
红股是公司把利润资本化后，免费向现有股东发行股份；股东持股数量增加，但没有因此收到现金。若公司资产及市场条件不变，股份数量增加可能令每股理论价格相应调低，故红股本身不等于新增财富。股息则是公司从盈利中向股东作出的现金分派，由董事会决定宣派安排，金额及是否派发不应视为必然。股息涉及记录日及除息日：Study Notes 2024 说明，港交所指定的除息日为记录日前两个营业日；在除息日或之后买入的股份不享有该次股息。
投资者持有 100 股、每股 HK$10；公司每持有 4 股免费派发 1 股红股，投资者获派 25 股，持股增至 125 股。若总市值不变，理论每股价格为 HK$1,000÷125＝HK$8；红股不是现金股息。
香港股票市场主要透过香港交易及结算所有限公司旗下的香港联合交易所有限公司及 GEM 等平台运作。要分辨市场功能：新股首次发行属一级市场，资金由投资者流向发行公司；已发行股份在投资者之间交易属二级市场，交易本身不会为公司筹集新资金。海外市场如美国、欧洲及亚洲市场亦可影响香港投资环境。市场指数以一组证券反映某市场或部分市场的价格表现，例如恒生指数、标普 500 指数及日经 225。指数可作市场走势参考，也可作比较基金表现的基准，但不代表每只成份股或基金都取得相同回报。
公司首次向公众发行新股时，认购资金进入公司，属一级市场；其后两名投资者互相买卖该股，属二级市场，公司不会因该笔转手交易直接取得资金。
基本因素分析从经济、政治、行业及公司资料入手，尝试估算证券的内在价值。由上而下的方法先研究宏观经济，再选行业及公司；由下而上的方法则先研究个别公司，再扩展至行业及经济。分析可考虑行业所处的起步、整合、成熟或衰退阶段，也可用流动比率、盈利比率及偿债比率检视公司状况。常见估值方法包括股息折现、市盈率比较及资本资产定价模型。比率通常取自过往财务资料，反映历史表现，不能单独当作未来股价的确定预测；这与只研究历史市场价格的技术分析不同。
分析员先评估利率及经济前景，再选可能受惠的行业，最后检视企业盈利与负债，这是由上而下分析；各层资料共同支援估值，而非只看图表。
技术分析主要研究过往市场资料，尤其价格走势及图表形态，以尝试判断未来价格方向；它通常不以公司的财务报表或经济环境作核心分析。分析者可利用图表寻找趋势线、支持位及阻力位，也可观察移动平均线或相对强弱指数等指标。移动平均线是指定期间收市价的平均；相对强弱指数介乎 0 至 100，Study Notes 2024 提及低于 30 常被视为超卖讯号、高于 70 常被视为超买讯号。这些是分析方法或讯号，不代表价格必定反转，也不能取代对产品风险的判断。
若某股价格由下方向上穿越其 20 日移动平均线，技术分析者可能把它视为偏强讯号；但这只是依价格资料作出的解读，不能据此断定股价必升。
股票的潜在回报包括股息及资本升值，并让持有人分享公司的所有权；普通股股东通常享有限责任，股票市场亦可能提供流通性。相对债券及货币市场工具，股票具有较高回报潜力，亦常被视为对抗通胀的一种资产，但上述好处都不是保证。缺点是股价可能短期大幅波动，并同时受公司盈利、整体市场及经济状况影响；个别小型或次级股份亦可能难以出售。评估时要把可能回报与投资者目标、承受损失能力、持有期及现金需要一起考虑，不能只按过去升幅选择。
需要短期支付学费的投资者，若把所有资金投进波动较大的股票，可能遇上市价下跌而被迫低价出售；即使股票有长期增长潜力，期限与流动需要仍须纳入考虑。
金融衍生工具的价值取决于或源自另一项标的资产，例如股票、债券、利率、外币或市场指数。分析时要先问清楚用途，因同一类工具可用来对冲、投机或套利。对冲是利用衍生工具减低持仓受不利价格变动影响，但可能同时放弃部分有利市场变动的收益；投机是押注价格方向以图获利，判断错误便可能亏损；套利则同时买卖相同或相近资产，尝试捕捉不同市场的错价。衍生工具可能结构复杂或具杠杆，使用者须先理解合约风险，不可只看潜在回报。
基金持有股票而忧虑短期跌市，可用相关指数期货作对冲。若股市下跌，期货收益可能抵销部分股票损失；若股市上升，期货亏损亦可能抵销部分升幅。
远期合约由买卖双方约定今天订价，于指定未来日期交收某项资产或货品。期货合约通常是标准化的远期合约，在有组织的期货交易所买卖，因此合约规格较统一。期货可透过反向交易平仓、实物交收或现金结算；股票指数期货一般以现金结算，不会交付指数内的股票。期货交易者通常只需缴付合约价值的一部分作按金，因而取得杠杆效应；若价格走势不利，损失相对投入资金可能迅速扩大。比较两者时，应注意是否标准化、在哪里交易、交收方式及杠杆风险。
买方与供应商约定三个月后以预定价格交货，属远期合约的基本形式；若相似合约改为交易所标准化合约，则呈现期货合约的特征。
期权买方支付期权金，取得在期限内或到期日按行使价买入或卖出标的资产的权利，而非必须履行的责任；认购期权给予买入权，认沽期权给予卖出权。欧式期权只可在到期日行使，美式期权则可在到期日或之前行使。认股权证的运作方式类似股票期权；股本认股权证由相关股份公司发行，衍生认股权证则由第三方发行。衍生工具可作对冲或投机，亦可能具杠杆、流通性及高风险等特点。期权买方最大损失通常是已付期权金，期权卖方的损失则可能很大；合约到期亦可能变得毫无价值。
假设期权金为每股 HK$3，合约涉及一股标的。买入行使价 HK$50 的认购期权，到期标的价为 HK$56，未计其他费用，期权的每股内在价值为 HK$56－HK$50＝HK$6；扣除每股 HK$3 期权金后，净收益为每股 HK$3。若到期标的价不高于 HK$50，买方可不行使，损失上限为已付期权金（本例为每股 HK$3）。实际合约若涉及多股，须按合约股数计算总收益及期权金。
房地产投资可透过持有物业收取租金，或待物业升值后出售；其潜在优点包括资本增值、对冲通胀、按揭融资带来的杠杆，以及拥有实物资产的满足感。可是，价格可大幅波动，买卖成本高，交易市场可能欠流动，物业亦需要管理；投资额通常较大，租金回报亦可能偏低。使用按揭会放大投资曝险，不能把借贷能力当作投资优势而忽略风险。是否合适须按投资者的资金规模、现金流、持有期及出售需要评估，并与其他资产的流动性及风险作比较。
投资者购买出租单位，可能同时期待租金收入及楼价升值；若短期内急需现金，出售物业可能需时或要让价，故不能只以预期升值评估是否合适。
低流动性投资是较难迅速出售、或出售时可能要接受较大价格折让的资产。古董、艺术品、钱币、邮票、钻石等收藏品，除市场买家有限外，成交价格也可能因拍卖安排而大幅不同；交易费用及所需专门知识亦不可忽略。持有者可能同时享受收藏乐趣，但这不等于资产容易变现。答题时要把潜在回报与流动性、成本及估值不确定性一并衡量，并避免把这类资产当作可随时套现的紧急资金。
假设持有一件收藏品，急需当日卖出，未必能找到合适买家，可能要大幅减价；若可等待拍卖，售价或较理想，但仍受市场需求和费用影响。
互惠基金通常以投资公司形式运作，投资者持有该公司的股份，基金公司再把资金投资于资产组合；单位信托则以信托形式设立，由受托人持有基金资产，投资者持有代表比例权益的单位。基金每单位资产净值（NAV）可按「总资产减总负债，再除以未偿单位数」计算。开放式基金会按接近NAV的价格持续发行或赎回单位，资本规模可变；封闭式基金通常发行固定数量，投资者在二级市场买卖，市价可高于或低于NAV。
基金资产为1,000万元、负债50万元、单位95万个，NAV为（1,000万−50万）÷95万＝每单位10元。封闭式基金市价若为9.50元，便低于NAV。
基金费用可包括认购时收取的前端费、赎回时收取的后端费、持续分销费，以及基金管理费；另可能有行政、受托人或保管费。Level load 通常涉及小额前端费，若在指定短期内赎回亦可能有小额后端费，并可另收年度分销费；它不是单纯的分期销售费。无认购费基金也可能设赎回费或持续分销费，故不能只看入场费。基金可提供分散投资、专业管理、便利及较低起始门槛，但投资者要承担费用，亦通常不能决定个别持仓或行使底层公司的股东权利。管理公司负责投资管理及基金纪录；受托人／保管人看管资产；核数师审核基金报告；登记机构维持持有人名册。
假设基金全年平均市值维持在10万元，年管理费按平均市值的1%计，该年度管理费约为1,000元；费用会减少投资者可享的净回报。
人寿保险在此部分既是保险安排，也是理解长期保险及投资工具的基础。定期人寿只在指定保障期内身故并符合保单条款时提供给付；两全保险可在期满或较早身故时给付；终身寿险以终身保障为设计；万用寿险则通常具有保费弹性、可调整保障、现金价值及费用披露等特点。作为投资工具，寿险可提供保障及长期储蓄功能，但可能回报较低、短期流动性不足，且承保须经保险人评估。年金则是另一种给付安排。
一份定期寿险在保障期届满时，若受保人仍在生，通常不因期满而支付身故保额；两全保险则按条款可能在期满时给付。
年金是投保人以一笔保费或一连串保费，换取按期向年金受益人支付款项的安排；付款可维持终身或按协定期限及条件支付。即期年金通常以整付方式购买，付款在一个年金期（例如一个月或六个月）后开始；延期年金则在指定日期或年龄才开始付款。按付款期间，年金可设为在固定年期内付款，不论受益人在该期间内是否仍生存；另一种安排则保证至少支付指定年期，若受益人存活超过该年期，付款可延续至其身故。年金可提供规律现金流及协助应对长寿带来的收入需要，但固定付款会受通胀侵蚀，且短期变现能力可能有限。
甲一次缴付保费后，若年金按月即时开始付款，属即期安排；若约定到指定年龄才开始收款，则属延期安排。
投资相连保单的发展，反映传统人寿保险逐步加入保费、保障及投资选择的弹性。官方2024版笔记记载，英国在1957年推出单位相连保单；美国于1970年代中期引入万用寿险及变额寿险，并于1986年推出变额万用寿险。香港于1980年代后期引入投资相连长期保单，其后随客户对投资基金熟悉程度提高而逐渐受到关注。这些背景有助理解产品如何结合人寿保障与投资连结，但历史发展本身不表示投资回报有保证。
若题目问香港何时开始引入投资相连长期保单，按2024版Study Notes的历史记述，答案是1980年代后期。
投资相连保单会把保费扣除相关费用后，按保单安排投入所选基金；保单价值会随相关投资表现变动，保障或现金价值亦可能受影响。产品通常提供不同投资选项，并把收费分项列明。投资收益及损失主要由保单持有人承担，但持有人并不因此直接拥有基金底层资产。Study Notes 2024指出，身故保障有最低保证；GL15列明投资相连产品的最低身故利益不低于帐户价值的105%。这项身故利益底线不代表帐户价值或投资回报获保证，实际身故给付仍须按保单条款及所选保障方式计算。固定费用及保障成本亦可能令小额保费可供投资的部分较少。
若所选基金下跌，保单帐户价值可能随之减少；即使有死亡保障，仍须按保单指定的保障选项计算，不能把帐户价值视为固定。
一般保险收费包括保障成本（如死亡率费用）、保单／初始费用及行政或维持费。投资相连保单另可能涉及买卖单位时的买卖差价、基金管理费、转换费、退保费、追加保费费用，以及底层基金本身的费用。各项收费的收取方式不同：有些直接扣款，有些透过取消单位支付；买卖差价则体现在买入价与卖出价的差异。计算保单可累积单位或退保所得时，必须先确认费用种类、扣款时点及计价单位，并留意底层基金费用可能是在保单层面收费以外另计。
若买入价为10.50元、卖出价为10元，持有1,000个单位时，按卖出价计的帐户值是10,000元，而非按买入价计的10,500元。
投资相连长期保单可按保障形式分为相连年金及相连人寿；相连人寿可连结终身寿险或两全保险等。香港较常见的形式是具弹性保费及保障安排的变额万用寿险类产品；部分产品亦有较高保险保障设计，但具体条件须看产品条款。另可按缴费方式分为整付保费与定期保费：前者以一笔保费投入，通常适合已有较大笔资金者；后者按期缴费，常用于逐步累积资金。保单种类和保费结构是两个分类角度，不应混为一谈。
客户可一次缴付一笔保费购买相连人寿保单，亦可选择按月缴费；缴费方式不同，不会单凭此改变其人寿或年金保障类别。
整付保费保单的基本计算，先辨认保费、单位卖出价及买卖差价，再计算购买单位数。保费运用方法一是假设整笔保费先按买入单位的卖出价转成单位，其后以取消单位方式支付费用；费用按单位买回的买入价（即保单持有人可卖出单位的价格）换算。答题时须分清两个步骤及两种价格，并按照题目指明的费用扣取时点计算。若题目假设所有费用在保单开始时扣除，便不应自行改成分期扣款。
保费50,000元、卖出价10.50元，先得50,000÷10.50＝4,761.90单位。若费用1,200元、买入价10元，取消120单位，余4,641.90单位。
追加保费是保单成立后再投入额外保费，以当时适用的单位卖出价购买新单位；如有追加费或行政费，须按条款计算，并可能透过取消单位支付。部分提款则是按提款金额及当时单位买入价，计算需取消的单位数，提款后帐户单位减少。两者方向相反：追加保费通常增加投资单位，提款会减少单位及保单价值。操作后亦要留意保单是否仍有足够价值支付持续费用及保障成本，以及产品是否订有最低金额或提款收费。
追加12,000元，卖出价10.50元可买1,142.86单位；若费用300元、买入价10元，取消30单位，净增1,112.86单位。其后以12.50元提款2,000元，取消160单位。
整份退保时，基本计算是以退保时持有的单位数乘以适用的单位买入价，再扣除适用的退保费用；计算结果是按题目资料得出的退保价值，不应把原保费直接当作可取回金额。这与部分提款不同：部分提款只取消足以支付提款金额的部分单位，保单通常继续存在；整份退保则终止保单，相关保障亦按条款结束。作答前要核对单位数、估值日价格及退保费，并依题目说明决定是否扣费。
持有2,400单位，退保时买入价8.50元，帐户值为2,400×8.50＝20,400元；若退保费900元，应付退保值为19,500元。
常见身故保障计算有三种，但须先确认保单选用哪一种。增加式身故保障通常为身故时帐户值加上选定保障额；平等式身故保障则取帐户值与选定保障额两者较高者；105计划按帐户值的105%计算。题目若提供单位数及身故时买入价，先求帐户值，再套用相应公式。不同选项的保障成本可能不同，故实际累积单位数也可能有别；不可假设三种选项在同一真实保单中必然有相同帐户值。105计划亦不是所有产品的通用保障方式。
假设身故时帐户值40,000元、选定保障额60,000元：增加式为100,000元；平等式为60,000元；105计划为40,000×105%＝42,000元。
总保费回报是把保单最终价值与原始总保费相比，求出相应年化复合回报率；单笔整付保费时可用「原保费×(1+r)^年数＝期末价值」反求r。它不是基金本身的年回报率，因保单费用已影响可累积的单位价值。保费运用方法二则在投资前先从整付保费扣除保单费、行政费及死亡率费用，再以余额按单位卖出价购买单位；方法一是先买单位，再以取消单位方式缴费用。计算时不可混用两种流程。
50,000元整付保费，五年后价值75,000元，年化回报为(75,000÷50,000)^(1÷5)−1，约8.45%。方法二若先扣500及1,000元，净投资额为48,500元。
定期保费保单按约定定期缴费，基本运作与整付保费相似，但每期新保费会按当时价格购入单位，死亡率费用及其他费用通常按月计算并由帐户扣除。香港常见计法是先把当月保费按单位卖出价换成单位，再按买入价取消足够单位支付费用。计算死亡率费用时须按身故选项确定风险额；例如增加式的风险额通常是选定保障额，平等式则需考虑帐户值。初期费用如何分摊因产品而异，有些安排初年可能没有单位投资，不能一概而论。
月供600元、卖出价12元，购入50单位。若月保障费100元、保单费20元、买入价10元，取消12单位，该月净增38单位。
投资相连基金可采累积单位或派发单位结构：前者把投资收益留在基金内，通常反映为单位价格上升；后者以额外单位形式分配收益，单位价格则可维持不变。存款基金属名义上的计息基金，利息可用来增购单位；单位化基金则是分开管理的基金，例如债券、股票、指数、收入或平衡基金。保单持有人可按个人目标及风险取向，在保险公司提供的基金间转换或改变配置；应同时留意基金特性及保单的转换条款、费用。
假设持有100个单位，每个值10元，基金收益100元。累积结构下，单位数不变，价格可升至11元；派发结构下，若以10元增发单位，则多得10个，总数变为110个。
投资相连保单可提供多种基金选择，并可按产品条款调整定期保费、追加保费、保额或作部分提款；基金亦可转换，让配置配合需要改变。投资基金带来的专业管理及分散投资，也是相关好处。然而，保单价值直接受相关基金表现影响，投资损益由持有人承受，并无一般分红保单的平滑机制。另须考虑早期退保费用、流动性、汇率、保险公司或基金经理的信用风险，以及保费假期期间持续扣费可能造成的影响。
持有人把配置由股票基金转至较稳定的收入基金，可能改变风险水平，但不能抹去已发生的投资损失；保单费用亦可能继续扣除。
比较三类保单时，应分开看回报与风险、投资选择、保费、身故保障、身故保障选项、现金价值、部分提款及证监会认可要求。非分红保单的保证项目通常不随保险公司投资经验改变，但仍有保险公司无力偿债风险；分红保单的回报与保险公司整体投资表现相关，可作平滑处理，未来红利或花红不保证。投资相连保单则由持有人承担基金投资风险，价值浮动，通常有基金选择。分红保单是否须证监会认可，须视其特点及分类而定。
若比较三份保单，先辨认回报来源：固定保证、保险公司整体盈余，还是所选基金表现；再检查保费、身故保障与提款条款，不可只比较预期回报。
按2024版官方笔记的税务部分，香港法律下投资回报不征收资本增值税，因此投资相连保单相关基金所产生的投资回报通常不课税。答题时应把「通常」保留，不应推论所有持有人、所有收入或所有司法管辖区一律免税。若准保单持有人居于海外，或受其他地方税法管辖，当地规定可能不同；应建议其就个人情况寻求独立税务意见。题目若只问本节的香港一般原则，应聚焦投资回报的通常处理及海外税务考虑。
香港持有人询问基金投资回报是否通常须缴香港资本增值税，可答通常不须；若他同时是海外税务居民，仍应另查当地规则。
销售投资相连保险计划（ILAS）须公平评估产品及基金选项是否配合客户的保险、财务和投资需要，并解释主要特点、风险、费用（包括相关基金收费）及冷静期。按GL26及GL30，财务需要分析（FNA）及风险取向问卷（RPQ）属销售流程重要部分；若客户以投资为目标，须了解其是否有能力及意愿自行选择和管理基金。申请前须提供主要推介册、利益说明文件及产品概要资料。主要推介册应让客户理解计划、相关各方、回报、收费、投资目标、申请及退保安排和重要警告。
客户表示想投资，但不愿自行选择或管理基金；中介人应先按FNA及RPQ评估和记录，不应因客户有投资目标便直接推介ILAS。
冷静期为21个历日，由保单或冷静期通知送达日的翌日起计，以较早者为准；若期末日不是工作日，延至下一工作日。投资相连及整付保费保单可按规定作市场价值调整（MVA），但只可参照投资保费所购资产变现的损失，不包括发单费用或佣金，且须事先披露。保单替换须识别并向客户解释影响，涉及时使用保单替换重要资料声明。GL25一般限制销售长期保险时送礼，仅在符合指引条件下可提供准许礼品。
假设保单在6月1日送达，冷静期由6月2日起计21个历日；如末日非工作日，延至下一工作日。MVA不能借此扣回销售佣金。
销售伦理适用于所有保险中介人，并非只在推介投资相连产品时才重要。中介人应依所属代理人或经纪的行为守则行事，公平对待客户，提供准确资料，并避免利益冲突及不适当推销。常见不当行为包括：把非保证回报说成保证的失实陈述；以误导、不披露或不完整比较诱使客户替换保单（twisting）；蓄意作虚假陈述或隐瞒资料的欺诈；以及以退佣诱使购买的回佣行为。判断情境时，应检视客户是否获得真实、完整资讯及是否能作知情决定。
中介人把基金回报说成保证回报，但产品资料并无此保证；这可能构成失实陈述。销售时应依产品资料准确说明回报性质。
利益说明文件须由认可保险人就每项拟议投资编制，供客户在签署申请书前阅读及签署。文件展示扣除相关收费后的预计退保价值；须列出首五年各年及其后每隔五年至到期的数值，并以指定回报假设计算。2024版笔记列出两种模板：年率0%、3%、6%、9%，或0%、3%、6%；除0%外，采用的回报率不得高于相应上限。计算退保价值不得计入非保证回报。假设数字只作说明，并非保证或过往表现的承诺。
若采用0%、3%、6%模板，客户应把各栏视为不同假设下的扣费后估算，而非三种保证回报；实际基金表现可能高低不一。
完成核保并批准承保后，保险人准备保单；保单列明持有人参与安排的约束性条款，签发后不能在未经持有人同意下取消或更改。持有人可申请更改受益人、地址、保费额或缴费频率、保额、退保等；投资相连保单另可有基金转换及保费假期等安排，须依条款办理。保险人通常提供两类年度资料：保单结单概述期内保费、单位买卖、收费及保单价值；基金表现报告则概述基金表现、持仓、收费及投资方针变动。
年度保单结单显示期初有200单位，期间买入20、卖出10，期末即有210单位；持有人再对照收费及退保价值了解帐户变化。
保险业监管局（IA）依《保险业条例》监管保险业，包括认可保险人及持牌保险中介人，目标包括保护现有及潜在保单持有人和促进保险业稳定发展。证券及期货事务监察委员会（SFC）则监管证券及期货市场和相关受规管活动，并负责投资产品及相关要约文件的认可。一般而言，中介人单纯推广或销售投资相连保单，不因此自动须领SFC牌照；若另从事证券业务中不可分割的受规管职能，则可能须按《证券及期货条例》领牌。
中介人只安排投资相连保单，通常按保险中介人制度受规管；若另为客户从事证券交易或受规管证券意见，便须另查SFC发牌要求。
《保险业条例》建立保险业监管及保单持有人保障框架。IA发出的代理人及经纪行为守则分别适用于相关持牌中介人，涵盖诚信、公平、能力、披露、适合性、利益冲突及客户资产等要求。GL23涉及持牌中介人及相关人士的适当人选准则；三个前自律规管机构自2019年9月23日起不再执行中介人自律规管职能。GL8涵盖网上保险活动，网上办理仍须遵守适用保险规定。GL15针对承保Class C业务，涵盖产品设计、披露、适合性、酬金安排及售后控制等。
代理人透过网站招揽ILAS，不能因交易在网上完成便略过保险规定；仍须依适用守则及GL8、GL15处理销售及披露。
《证券及期货条例》（SFO）规管证券及期货市场、相关活动及集体投资计划。投资相连保单可属集体投资计划；但SFO对「证券」的定义明文排除《保险业条例》所列保险业务的保险合约，两个概念不可混为一谈。未获适当牌照或注册而经营受规管活动可构成罪行；须依实际职能判断是否涉及证券交易、期货或证券意见等活动。纯粹销售ILAS通常不因此要求SFC牌照，但中介人若另做受规管证券业务，便须考虑发牌要求及相关证监会守则。
中介人推介保单内基金选项，单凭此事一般毋须SFC牌照；若其另为客户执行证券买卖，则须另行判断相关受规管活动。
SFO对集体投资计划的公开要约设有规管：向公众发出相关广告、邀请或文件，除获SFC认可或属豁免外，可能违法；SFC亦有权认可计划及相关文件。以欺诈或罔顾后果的失实陈述诱使他人投资，可能招致刑事责任；失实陈述亦可能涉及民事责任。市场失当行为包括内幕交易、虚假交易、价格操纵及披露虚假或误导资料等。集体投资计划网上指引则聚焦网上广告、要约、分析工具及电子通讯等事项，应与保险网上活动指引分别辨识。
未获认可且不属豁免的计划透过网站向公众招揽投资，不能因内容只在网上发布便避开SFO的要约规定。
《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》（AMLO）及GL3对从事长期业务的认可保险人，以及从事长期业务相关受规管活动的持牌中介人等，订明合规要求。应采取与风险相称的风险为本方法，评估机构及客户风险，并按情况识别和核实客户、实益拥有人及代表权，了解业务关系目的，持续监察客户资料与交易。对高风险情况须加强尽职审查；知悉或怀疑涉及犯罪得益或恐怖分子财产时，须按适用法例向联合财富情报组举报，并避免通风报信。相关纪录一般须在业务关系结束后保留至少五年。
客户要求以与其已知财务背景不相称的方式投入资金，中介人应按制度进一步核查交易及资金来源；若形成怀疑，依程序报告而不可通知客户。
《个人资料（私隐）条例》（PDPO）是本卷相关监管架构中的个人资料保障法例。处理资料时须留意六项保障原则：收集目的及方式、资料准确及保留期限、资料用途、资料安全、政策公开透明，以及当事人查阅和改正资料的权利。收集须为合法目的所需，资料不可过量；资料须准确，且不应保留超过所需时间。资料不得未经订明同意用于新目的，并须采取切实可行措施防止未获授权或意外使用。答题时应依题目分辨资料收集、使用、保安或查阅改正问题，不要把各原则混为一谈。
保险公司收集客户资料以处理投保，之后拟用作无关的推广用途；这属用途问题，须考虑是否取得订明同意，而非只看资料是否准确。
探索考试范围之间的关系
投资相连寿险计划是保险合约，保单价值与投资选项挂钩；保单持有人并不直接拥有相关基金资产。 须分开理解保险保障、保单帐户及相关投资参照。
投资相连长期保险属《保险业条例》附表1第2部长期业务的 Class C（Linked Long Term）。重点不在产品名称，而在它是人寿或年金合约，利益全部或部分按某类财产的价值或收入，或按财产价格变动或相关指数而定。分类指引提及的特征包括：利益连结指定资产或指数、保单持有人可在基金选项中选择，或合约安排令持有人承担部分或全部投资风险。判断时要看合约的实际条款；在香港承保此类业务的保险人须获准经营 Class C。
实际应用: 若人寿保单让持有人选择基金，而保单利益随相关基金价值变动，持有人亦承担投资波动，这些合约特征可支持 Class C 分类；不能只看产品名称判断。
常见陷阱: 不要只凭产品名称分类；须看人寿或年金合约的利益连结与投资风险安排。
投资相连保单把保险合约与投资表现连在一起。保费扣除相关费用后，通常会用来购入所选基金的单位；保单价值因而受所持单位数量及单位价值影响。投资收益或损失会反映在保单价值及合约订明的利益上，实际保障和利益须按个别保单条款理解，不能假设各产品有相同保障。官方笔记指出，净保费会投资于与保险人的一般资产分开的投资基金帐户，并与其一般帐户负债分隔；但持有人并不因此直接拥有帐户内的底层资产。理解这个机制，有助区分投资相连保单与利益通常按合约预先订明的传统保单。
实际应用: 假设扣费后的保费购入基金单位，之后单位价值下跌，帐户价值也会随之减少；身故利益如何计算，仍要查看该保单订明的保障方式。
常见陷阱: 持有人通常不直接持有基金资产；单位价值上升也不代表保单回报必然为正。
风险承受能力包括承受损失的意愿及能力，两者均须配合投资目标及年期。 分散投资可降低集中风险，但不能消除系统性市场风险。
投资风险是投资期末价值存在不确定性；投资者通常尤其关注投资价值下跌、原有本金减少的可能。风险并不等于每次都会亏损，而是实际结果可能与预期不同，当中包括损失程度或最终价值不确定。即使选择看似稳定的资产，也要想其回报是否足以抵消通胀，以及发行人或金融机构能否履行责任。应把风险和预期回报、投资期限及个人承受能力一并评估；不能因某投资曾有良好表现，就推断未来本金或收益有保障。
实际应用: 投资者预期一年后资产值为HK$10,000，但市场变动后可能高于或低于此数；结果的不确定性本身就是风险，低于原投入时则另有本金损失。
常见陷阱: 把风险只理解成亏损幅度会漏掉结果不确定；较高的预期值亦可能落空。
本节要能分辨常见风险，而不是只笼统说「市场有风险」：市场风险来自供求造成的价格变化；公司风险来自个别企业的不利发展；经济风险关乎整体经济放缓；通胀风险是购买力被侵蚀；违约／信贷风险是债务人未能付息或还本；利率风险影响固定收益资产价格。流动性风险涉及难以出售或须大幅让价；再投资率风险是资金到期后未能以相同或更高回报再投资；汇率风险、主权／政治风险及操作风险则分别涉及货币变动、政治决策或机构流程与系统缺失。
实际应用: 持有外币债券时，发行人可能无法还本，属违约风险；即使如期还本，换回港元时汇价不利，也可能出现汇率风险。
常见陷阱: 存款并非没有风险；银行违约与通胀侵蚀购买力是不同类别，成因也不同。
投资者通常要在风险与预期回报之间取舍：若追求较高的预期回报，一般须准备承受较高风险，因为额外回报是对承担风险的补偿。这只是一般关系，不代表承担较高风险就一定取得较高实际回报，也不表示较低风险的资产必然没有损失。比较投资选项时，须分清预期回报与已实现回报，并理解不同资产的风险来源及波动程度。对投资相连保单而言，基金选择会影响风险与价值变化，故不应把可能回报当作保证利益。
实际应用: 两项投资的预期回报不同时，投资者不应只选数字较高的一项；还要比较可能损失、波动及自己能否承受，并确认回报并无被保证。
常见陷阱: 预期回报较高，通常伴随较高风险要求；不代表结果必然较好或本金获保证。
官方笔记介绍三种降低或调节投资风险的方法：分散投资、定额定期投资（Dollar Cost Averaging）及时间。分散投资是跨不同资产、证券、地区或市场配置；低相关资产组合有助降低整体波动，但不能消除市场共同下跌的风险。定额定期投资以固定金额分段投入，价格较低时买到较多单位，降低一次投入时点不理想的影响，但不保证获利。较长投资期在一般情况下可能减低短期波动的影响，却不保证资产必定回升；等待时间也可能很长。
实际应用: 两期各投HK$6,000，单价分别HK$20及HK$10，买入300及600单位；共900单位，平均成本为HK$12,000÷900＝HK$13.33，未计费用。
常见陷阱: 分散投资只能降低部分风险，不能消除市场风险；定额定期投资亦不保证获利。
风险管理通常依次包括识别、量度、管理及监察。首先了解业务或投资的性质，找出可能出现的风险；其次用合适方法评估风险，例如分析回报波动或不同情境；然后订立政策、程序、责任及控制措施，以处理已评估的风险；最后持续检视措施是否有效，并在情况改变时作出调整。量度并不只看单一数字，管理也不等于一次作出决定后便告完成。作答时要依次序列出四个步骤，并把「监察」理解为持续跟进，而非最初的风险识别。
实际应用: 企业先找出客户集中可能带来的信贷风险，再估量其影响，订立授信限额，最后定期检查客户状况及限额是否仍有效。
常见陷阱: 别把监察放在管理之前；流程应先识别、再量度、处理，最后持续检视。
香港的金融风险管理既包括机构内部制度，也包括监管机构按对象采取的监督。香港金融管理局以风险为本方式监督认可机构，并以 CAMEL 评估资本充足、资产质素、管理、盈利及流动性，评级数字愈高代表监管关注程度愈高。证券及期货事务监察委员会亦采风险为本监管，集中资源处理较高风险范畴。实务控制可包括按市值重估抵押品、设定交易或止蚀限额，以及用衍生工具对冲。这些安排是管理和监察风险，不等于监管机构保证投资产品不会亏损。
实际应用: 期货经纪商可定期按市值重估客户持仓及抵押品，并在市场大幅波动时加强检视；这有助及早发现保证金不足，并非保证交易不会亏损。
常见陷阱: HKMA与SFC监管对象和工具不同；金融机构受监督不等于其投资回报获保证。
经济学研究人在资源有限时如何选择，以及选择对社会的影响。需求通常表示买方在不同价格下愿意购买的数量；价格上升时，需求量一般下降。供应通常表示卖方在不同价格下愿意供应的数量，价格较高时供应量一般增加。两者交点表示市场均衡，但收入、人口、喜好及替代品价格等因素可令曲线移动。分析时亦要认识家庭、企业、政府、海外及金融部门如何互动；金融中介把资金由有盈余者转往有需要者。货币主要作交易媒介、财富储存方式及价值计量单位。
实际应用: 若消费者收入增加，对某种商品的需求可能在各价格下都上升，需求曲线向右移；新的供求交点可能形成较高均衡价格及交易量。
常见陷阱: 价格改变通常令同一需求曲线上的需求量改变；收入等非价格因素才可能令需求曲线移位。
资金可直接由借款人向贷款人流动，也可经金融中介间接转移；跨境资金流让储蓄较多的地方支援投资机会较多的市场，也让投资者有机会持有不同国家的资产。全球市场连系增加选择，但也使一地的经济或信贷问题可能传至其他市场。分析香港投资环境时，须留意与内地、美国及区内市场的贸易和资金联系。香港实行联系汇率制度，本地利率往往倾向随美国利率变动；这是影响分析的因素，不代表两地利率必定完全相同。
实际应用: 若海外金融市场出现信贷压力，跨境贷款或投资资产可能受影响，问题亦可能传到香港；因此评估本地资产时，也要留意其海外连系。
常见陷阱: 全球分散可增加投资范围，却不能消除跨境传染；持有外币资产亦涉及汇率风险。
金融市场受多种本地及全球经济因素影响。GDP反映一段期间内最终产品和服务的产值，经济周期则经历扩张、顶峰、衰退及低谷。政府财政政策透过支出与税收影响经济；货币政策则影响货币供应及利率。利率、汇率、通胀、失业率，以及全球化和科技发展也会改变企业、消费者及资金流的情况。分析市场时要理解传导方向，例如市场利率上升会令既有固定息债券价格受压，但不同市场及资产反应不必完全相同；不能由单一经济指标直接推断必然的市场走势。
实际应用: 若市场要求的收益率上升，固定票息债券相对吸引力下降，价格通常下跌；这说明利率变化可影响债券市场，但不代表其他资产必定同向变动。
常见陷阱: 单一指标升跌不足以断定市场方向；政策传导、其他经济因素及投资者预期也会影响反应。
投资目标应具体而现实，可用目标回报、资本增值、保本或现金收入等方式表达，并配合个人需要及限制。风险承受能力是投资者为争取较高预期回报而愿意承受损失的程度；风险厌恶者在预期回报相同时，通常偏好风险较低的投资。一般可描述为保守、平衡或进取，但标签不能取代个别评估。年龄、人生阶段及财务状况等也会影响投资者承受风险的能力。选择投资取向时，要同时看想达到甚么目标、能否承受损失，以及愿意承受多少波动。
实际应用: 若投资者首要目标是保留资本，且短期不能承受明显亏损，单凭某项高预期回报便推荐高波动投资，便未有把目标与承受能力配合。
常见陷阱: 不要只问客户想赚多少；还须了解可承受损失、财务能力、投资期限及其他限制。
投资目标和风险承受能力以外，还须评估流动性、投资年期及税务。流动性是能否迅速出售资产而毋须大幅让价；若投资者可能急需现金，应考虑持有较易变现的资产。笔记把一年或以下列作短期、一至五年列作中期、超过五年列作长期；年期短者若承受波动投资，可能被迫在不利时点出售。较长年期可让投资者面对短期起伏，但不保证回本。按2024版笔记，香港投资回报一般不涉及个人资本增值或投资收入税；受海外税务管辖者应另行寻求专业意见。
实际应用: 若投资者一年内要支付学费，这笔资金的期限短且流动性要求高；不宜只因长期回报可能较高，就忽略到期前出售的风险。
常见陷阱: 长投资年期不代表必定回本；若需要现金，仍可能要在不利价位出售资产。
投资建议应从客户的投资目标和个人情况出发，而非只比较产品回报。先了解客户的财务状况、投资经验、知识、期限及风险承受能力；再掌握产品的结构、风险、收费、流动性和相关表现；最后判断产品的风险回报特征是否配合客户需要，并提供相关资料，说明建议理由及妥善记录。投资建议主要聚焦投资产品与策略；财务规划则较广，会考虑保险、退休及投资等整体需要。涉及投资相连保单时，亦要清楚解释保单特点及投资风险。
实际应用: 客户表示两年内可能动用资金，建议者应先核实期限与现金需要，再比较产品流动性、费用及波动，并记录为何所作建议符合其情况。
常见陷阱: 不可只用产品过往回报作推介；先了解客户，再解释产品风险与费用并记录建议理据。
按回报来源、波幅、信贷风险、流动性、到期日及拥有权比较资产。 债券价格与收益率一般反向变动；衍生工具可对冲风险，也可放大风险。
货币市场工具是短期、高流动性的债务工具；银行存款是其中一类，可分为活期或定期存款。在香港，接受公众存款的机构须属获香港金融管理局认可的机构，包括持牌银行、有限制牌照银行及接受存款公司。活期存款通常流动性较高，但利息回报一般较低；定期存款通常利息较高，代价是资金较不灵活，提早提取可能受罚。存款仍须考虑通胀侵蚀购买力及机构违约等风险；比较时应兼顾回报、期限、提取条件与资金用途。
实际应用: 预计短期要用的备用金，可优先考虑较易提取的存款；暂时用不到的资金才比较定期存款条件，并先查清提早提取的后果。
常见陷阱: 不要把存款说成零风险或高回报；定期存款利息通常较高，但流动性较低且提早提取可能受罚。
货币市场工具通常是年期少于一年的短期债务工具，发行者可包括政府、银行及大型企业。可转让表示持有人可在到期前于二级市场出售；常见种类有政府票据、短期存款证及商业票据，商业票据属无抵押承诺。许多工具以折价发行，到期按面值偿还。这类工具可作短期备用资金，通常流通性较高、风险较低，但并非没有风险：非政府发行人可能违约，偏低回报可能无法抵销通胀，收益变动亦带来再投资风险，部分工具的最低面额较大。选择时应一并考虑期限、信用及出售便利。
实际应用: 某短期票据面值为 HK$100,000，年收益率假设为 4%，剩余 90 日。按折价公式估算，价格约为 100,000 ÷ (1＋0.04×90÷365)＝HK$99,023；到期收回面值，差额反映票据回报。
常见陷阱: 可转让不代表必定能即时按面值售出；短期债务工具亦可能有发行人违约、流通性或通胀风险。
债务证券代表投资者按条款向政府或企业提供资金，发行人通常定期付息，并在到期时偿还本金；其市场价格不一定等于面值。面值是约定到期偿还的金额。可换股债券让持有人按预设条件换取指定股份，转换权可能令票息低于相若的不可换股债券。票面息率用来计算约定利息，不等于投资者实际收益率：每期利息＝面值×年票息率×该期年分。到期年期是距离本金偿还日的时间，会影响投资者的资金安排及价格对利率变动的反应。
实际应用: 面值 HK$10,000、年票息率 6%、每半年付息的债券，每期票息为 10,000×6%×½＝HK$300。这是按票息条款计出的款额，不是投资者整体回报率。
常见陷阱: 勿把票面息率当作到期收益率；若以溢价或折价买入，实际回报还受买入价及持有时间影响。
债券价格的基本原理，是把未来票息及到期本金按市场要求收益率折算至今天，再将各笔现值相加。对固定票息债券而言，市场收益率上升时，旧债券的价格通常下跌；收益率下降时，价格通常上升。若市场收益率高于票息率，债券通常折价；低于票息率则通常溢价；两者相若时，价格通常接近面值。收益率曲线呈现不同到期年期与利率水平的关系，可呈正斜、倒挂、平坦或不规则形态，供分析期限利率差异及市场预期参考，但不保证债券未来价格。
实际应用: 面值 HK$100 的两年债券每年付息 HK$4，若市场要求收益率为 5%，价格约为 4÷1.05＋104÷1.05²＝HK$98.14，低于面值，因票息低于市场要求回报。
常见陷阱: 债券价格与收益率通常反向变动；不要只看票息，忽略市场要求收益率及剩余年期。
债券的市场流通性是指投资者能否较容易出售而不必大幅让价；交易活跃的债券通常买卖差价较窄。评级机构以等级表示对发行人信用质素及违约可能性的评估，并非还款保证；按常见分类，标普 AAA 至 BBB、穆迪 Aaa 至 Baa 属投资级，较低级别属投机级。国际债券可按发行者所在地、发行地及计价货币等角度分类，例如本地债券、外国债券及 Eurobond。债券可提供较可预计的定期收入及资本偿还安排，但仍有利率、通胀、违约和流通性风险，也可能面额高、缺乏股东投票权。
实际应用: 两只相近年期债券中，甲债交易活跃、评级较高，乙债交易稀少、评级较低。投资者应分别检视出售是否需让价，以及乙债较高违约风险，不能只比较票息。
常见陷阱: 高评级不等于没有违约可能；债券在到期前出售，也可能因利率变动或市场欠活跃而蒙受价格损失。
优先股在法律及投资分类上属公司所有权权益，而非债券。它通常约定固定股息；公司须有足够利润支付，优先股股东才可获派股息，且派息顺位先于普通股股东。公司清盘时，优先股对资产的申索亦优先于普通股，但一般没有投票权。它与债券相似之处是可能提供固定水平的收入；不同之处是股息不是利息，利润不足时未必支付。它与普通股相比，股息通常不会随公司盈利大幅增加，资本升值空间可能较有限。Study Notes 2024 指出，优先股在香港并不普遍。
实际应用: 若公司盈利不足以支付优先股股息，股东不能只凭固定股息率便假定一定收款；若公司清盘，优先股申索顺位则通常先于普通股。
常见陷阱: 优先股不是债券：固定股息不等于保证利息，也不代表持有人享有普通股股东的投票权。
普通股代表公司所有权，是对公司资产及盈利的剩余申索：债权人及优先股股东先按其权利获付，普通股股东才可能取得剩余价值。公司可透过首次公开招股、向特定投资者配售、发行认股权证或向现有股东供股集资。投资者买股，主要可能从股价上升及股息取得回报，也可参与公司长期增长；但股价下跌可造成损失，最坏可失去全部投入资金。普通股一般有有限责任，股东不因公司债务而被要求补足公司欠款。是否投资仍须配合目标、期限及风险承受能力。
实际应用: 某公司作一供四供股，投资者原有 800 股，可按比例认购 800÷4＝200 股新股。供股是筹资安排，股东可选择认购，并非公司免费派股。
常见陷阱: 股票是公司剩余权益，并非固定收入或保本工具；有限责任也不会阻止股东损失全部买股本金。
红股是公司把利润资本化后，免费向现有股东发行股份；股东持股数量增加，但没有因此收到现金。若公司资产及市场条件不变，股份数量增加可能令每股理论价格相应调低，故红股本身不等于新增财富。股息则是公司从盈利中向股东作出的现金分派，由董事会决定宣派安排，金额及是否派发不应视为必然。股息涉及记录日及除息日：Study Notes 2024 说明，港交所指定的除息日为记录日前两个营业日；在除息日或之后买入的股份不享有该次股息。
实际应用: 投资者持有 100 股、每股 HK$10；公司每持有 4 股免费派发 1 股红股，投资者获派 25 股，持股增至 125 股。若总市值不变，理论每股价格为 HK$1,000÷125＝HK$8；红股不是现金股息。
常见陷阱: 红股不是公司送出的现金回报；股息亦非必然派发，须分清持股数变化与现金收入。
香港股票市场主要透过香港交易及结算所有限公司旗下的香港联合交易所有限公司及 GEM 等平台运作。要分辨市场功能：新股首次发行属一级市场，资金由投资者流向发行公司；已发行股份在投资者之间交易属二级市场，交易本身不会为公司筹集新资金。海外市场如美国、欧洲及亚洲市场亦可影响香港投资环境。市场指数以一组证券反映某市场或部分市场的价格表现，例如恒生指数、标普 500 指数及日经 225。指数可作市场走势参考，也可作比较基金表现的基准，但不代表每只成份股或基金都取得相同回报。
实际应用: 公司首次向公众发行新股时，认购资金进入公司，属一级市场；其后两名投资者互相买卖该股，属二级市场，公司不会因该笔转手交易直接取得资金。
常见陷阱: 二级市场成交活跃不等于上市公司正在集资；市场指数亦只是整体或特定组合的参考指标。
基本因素分析从经济、政治、行业及公司资料入手，尝试估算证券的内在价值。由上而下的方法先研究宏观经济，再选行业及公司；由下而上的方法则先研究个别公司，再扩展至行业及经济。分析可考虑行业所处的起步、整合、成熟或衰退阶段，也可用流动比率、盈利比率及偿债比率检视公司状况。常见估值方法包括股息折现、市盈率比较及资本资产定价模型。比率通常取自过往财务资料，反映历史表现，不能单独当作未来股价的确定预测；这与只研究历史市场价格的技术分析不同。
实际应用: 分析员先评估利率及经济前景，再选可能受惠的行业，最后检视企业盈利与负债，这是由上而下分析；各层资料共同支援估值，而非只看图表。
常见陷阱: 历史财务比率不能直接证明未来股价必升；基本因素分析需区分过往数据与前瞻假设。
技术分析主要研究过往市场资料，尤其价格走势及图表形态，以尝试判断未来价格方向；它通常不以公司的财务报表或经济环境作核心分析。分析者可利用图表寻找趋势线、支持位及阻力位，也可观察移动平均线或相对强弱指数等指标。移动平均线是指定期间收市价的平均；相对强弱指数介乎 0 至 100，Study Notes 2024 提及低于 30 常被视为超卖讯号、高于 70 常被视为超买讯号。这些是分析方法或讯号，不代表价格必定反转，也不能取代对产品风险的判断。
实际应用: 若某股价格由下方向上穿越其 20 日移动平均线，技术分析者可能把它视为偏强讯号；但这只是依价格资料作出的解读，不能据此断定股价必升。
常见陷阱: 技术指标不是保证讯号；不要把超买或超卖读数误当成价格必然立即反转。
股票的潜在回报包括股息及资本升值，并让持有人分享公司的所有权；普通股股东通常享有限责任，股票市场亦可能提供流通性。相对债券及货币市场工具，股票具有较高回报潜力，亦常被视为对抗通胀的一种资产，但上述好处都不是保证。缺点是股价可能短期大幅波动，并同时受公司盈利、整体市场及经济状况影响；个别小型或次级股份亦可能难以出售。评估时要把可能回报与投资者目标、承受损失能力、持有期及现金需要一起考虑，不能只按过去升幅选择。
实际应用: 需要短期支付学费的投资者，若把所有资金投进波动较大的股票，可能遇上市价下跌而被迫低价出售；即使股票有长期增长潜力，期限与流动需要仍须纳入考虑。
常见陷阱: 股票的历史回报及股息不构成未来承诺；流动性亦会因股份种类及市场状况而不同。
金融衍生工具的价值取决于或源自另一项标的资产，例如股票、债券、利率、外币或市场指数。分析时要先问清楚用途，因同一类工具可用来对冲、投机或套利。对冲是利用衍生工具减低持仓受不利价格变动影响，但可能同时放弃部分有利市场变动的收益；投机是押注价格方向以图获利，判断错误便可能亏损；套利则同时买卖相同或相近资产，尝试捕捉不同市场的错价。衍生工具可能结构复杂或具杠杆，使用者须先理解合约风险，不可只看潜在回报。
实际应用: 基金持有股票而忧虑短期跌市，可用相关指数期货作对冲。若股市下跌，期货收益可能抵销部分股票损失；若股市上升，期货亏损亦可能抵销部分升幅。
常见陷阱: 对冲旨在管理特定风险，并非无成本地保证盈利；衍生工具亦可被用作高风险投机。
远期合约由买卖双方约定今天订价，于指定未来日期交收某项资产或货品。期货合约通常是标准化的远期合约，在有组织的期货交易所买卖，因此合约规格较统一。期货可透过反向交易平仓、实物交收或现金结算；股票指数期货一般以现金结算，不会交付指数内的股票。期货交易者通常只需缴付合约价值的一部分作按金，因而取得杠杆效应；若价格走势不利，损失相对投入资金可能迅速扩大。比较两者时，应注意是否标准化、在哪里交易、交收方式及杠杆风险。
实际应用: 买方与供应商约定三个月后以预定价格交货，属远期合约的基本形式；若相似合约改为交易所标准化合约，则呈现期货合约的特征。
常见陷阱: 期货缴付按金不代表只会损失按金；杠杆会放大价格不利变动对投资者的影响。
期权买方支付期权金，取得在期限内或到期日按行使价买入或卖出标的资产的权利，而非必须履行的责任；认购期权给予买入权，认沽期权给予卖出权。欧式期权只可在到期日行使，美式期权则可在到期日或之前行使。认股权证的运作方式类似股票期权；股本认股权证由相关股份公司发行，衍生认股权证则由第三方发行。衍生工具可作对冲或投机，亦可能具杠杆、流通性及高风险等特点。期权买方最大损失通常是已付期权金，期权卖方的损失则可能很大；合约到期亦可能变得毫无价值。
实际应用: 假设期权金为每股 HK$3，合约涉及一股标的。买入行使价 HK$50 的认购期权，到期标的价为 HK$56，未计其他费用，期权的每股内在价值为 HK$56－HK$50＝HK$6；扣除每股 HK$3 期权金后，净收益为每股 HK$3。若到期标的价不高于 HK$50，买方可不行使，损失上限为已付期权金（本例为每股 HK$3）。实际合约若涉及多股，须按合约股数计算总收益及期权金。
常见陷阱: 期权买方的损失上限与卖方不同；不要把买方的期权金上限套用到期权卖方或期货交易者。
房地产投资可透过持有物业收取租金，或待物业升值后出售；其潜在优点包括资本增值、对冲通胀、按揭融资带来的杠杆，以及拥有实物资产的满足感。可是，价格可大幅波动，买卖成本高，交易市场可能欠流动，物业亦需要管理；投资额通常较大，租金回报亦可能偏低。使用按揭会放大投资曝险，不能把借贷能力当作投资优势而忽略风险。是否合适须按投资者的资金规模、现金流、持有期及出售需要评估，并与其他资产的流动性及风险作比较。
实际应用: 投资者购买出租单位，可能同时期待租金收入及楼价升值；若短期内急需现金，出售物业可能需时或要让价，故不能只以预期升值评估是否合适。
常见陷阱: 房地产并非必然抗跌或容易变现；按揭会增加杠杆，交易及管理成本也会影响实际回报。
低流动性投资是较难迅速出售、或出售时可能要接受较大价格折让的资产。古董、艺术品、钱币、邮票、钻石等收藏品，除市场买家有限外，成交价格也可能因拍卖安排而大幅不同；交易费用及所需专门知识亦不可忽略。持有者可能同时享受收藏乐趣，但这不等于资产容易变现。答题时要把潜在回报与流动性、成本及估值不确定性一并衡量，并避免把这类资产当作可随时套现的紧急资金。
实际应用: 假设持有一件收藏品，急需当日卖出，未必能找到合适买家，可能要大幅减价；若可等待拍卖，售价或较理想，但仍受市场需求和费用影响。
常见陷阱: 有市价不代表容易变现；只看估值而忽略出售所需时间、折让和交易费用，会错估可用现金。
互惠基金通常以投资公司形式运作，投资者持有该公司的股份，基金公司再把资金投资于资产组合；单位信托则以信托形式设立，由受托人持有基金资产，投资者持有代表比例权益的单位。基金每单位资产净值（NAV）可按「总资产减总负债，再除以未偿单位数」计算。开放式基金会按接近NAV的价格持续发行或赎回单位，资本规模可变；封闭式基金通常发行固定数量，投资者在二级市场买卖，市价可高于或低于NAV。
实际应用: 基金资产为1,000万元、负债50万元、单位95万个，NAV为（1,000万−50万）÷95万＝每单位10元。封闭式基金市价若为9.50元，便低于NAV。
常见陷阱: 不要把封闭式基金的交易价当作NAV；也不要混淆互惠基金公司的股份与单位信托的基金单位。
基金费用可包括认购时收取的前端费、赎回时收取的后端费、持续分销费，以及基金管理费；另可能有行政、受托人或保管费。Level load 通常涉及小额前端费，若在指定短期内赎回亦可能有小额后端费，并可另收年度分销费；它不是单纯的分期销售费。无认购费基金也可能设赎回费或持续分销费，故不能只看入场费。基金可提供分散投资、专业管理、便利及较低起始门槛，但投资者要承担费用，亦通常不能决定个别持仓或行使底层公司的股东权利。管理公司负责投资管理及基金纪录；受托人／保管人看管资产；核数师审核基金报告；登记机构维持持有人名册。
实际应用: 假设基金全年平均市值维持在10万元，年管理费按平均市值的1%计，该年度管理费约为1,000元；费用会减少投资者可享的净回报。
常见陷阱: 只比较前端费用会漏看持续管理费及其他费用；基金有专业管理，也不代表保本或必然胜过市场。
人寿保险在此部分既是保险安排，也是理解长期保险及投资工具的基础。定期人寿只在指定保障期内身故并符合保单条款时提供给付；两全保险可在期满或较早身故时给付；终身寿险以终身保障为设计；万用寿险则通常具有保费弹性、可调整保障、现金价值及费用披露等特点。作为投资工具，寿险可提供保障及长期储蓄功能，但可能回报较低、短期流动性不足，且承保须经保险人评估。年金则是另一种给付安排。
实际应用: 一份定期寿险在保障期届满时，若受保人仍在生，通常不因期满而支付身故保额；两全保险则按条款可能在期满时给付。
常见陷阱: 不要把所有人寿保险都当作有现金价值；定期寿险主要提供指定期间保障，并非必然有储蓄部分。
年金是投保人以一笔保费或一连串保费，换取按期向年金受益人支付款项的安排；付款可维持终身或按协定期限及条件支付。即期年金通常以整付方式购买，付款在一个年金期（例如一个月或六个月）后开始；延期年金则在指定日期或年龄才开始付款。按付款期间，年金可设为在固定年期内付款，不论受益人在该期间内是否仍生存；另一种安排则保证至少支付指定年期，若受益人存活超过该年期，付款可延续至其身故。年金可提供规律现金流及协助应对长寿带来的收入需要，但固定付款会受通胀侵蚀，且短期变现能力可能有限。
实际应用: 甲一次缴付保费后，若年金按月即时开始付款，属即期安排；若约定到指定年龄才开始收款，则属延期安排。
常见陷阱: 即期或延期说明的是付款何时开始，不是付款必然持续多久；要另看年金的期限及保证条款。
沿保单现金流理解：保费、分配、收费、单位、买入／卖出或估值价格、提款及利益付款。 合适性及披露是销售过程中的持续责任；利益说明并非保证。
投资相连保单的发展，反映传统人寿保险逐步加入保费、保障及投资选择的弹性。官方2024版笔记记载，英国在1957年推出单位相连保单；美国于1970年代中期引入万用寿险及变额寿险，并于1986年推出变额万用寿险。香港于1980年代后期引入投资相连长期保单，其后随客户对投资基金熟悉程度提高而逐渐受到关注。这些背景有助理解产品如何结合人寿保障与投资连结，但历史发展本身不表示投资回报有保证。
实际应用: 若题目问香港何时开始引入投资相连长期保单，按2024版Study Notes的历史记述，答案是1980年代后期。
常见陷阱: 不要把海外产品推出年份套用到香港；也不要把市场受欢迎程度解读为回报保证或未来表现证据。
投资相连保单会把保费扣除相关费用后，按保单安排投入所选基金；保单价值会随相关投资表现变动，保障或现金价值亦可能受影响。产品通常提供不同投资选项，并把收费分项列明。投资收益及损失主要由保单持有人承担，但持有人并不因此直接拥有基金底层资产。Study Notes 2024指出，身故保障有最低保证；GL15列明投资相连产品的最低身故利益不低于帐户价值的105%。这项身故利益底线不代表帐户价值或投资回报获保证，实际身故给付仍须按保单条款及所选保障方式计算。固定费用及保障成本亦可能令小额保费可供投资的部分较少。
实际应用: 若所选基金下跌，保单帐户价值可能随之减少；即使有死亡保障，仍须按保单指定的保障选项计算，不能把帐户价值视为固定。
常见陷阱: 投资相连不等于保单持有人直接持有基金资产，也不代表现金价值或投资回报必然获保证。
一般保险收费包括保障成本（如死亡率费用）、保单／初始费用及行政或维持费。投资相连保单另可能涉及买卖单位时的买卖差价、基金管理费、转换费、退保费、追加保费费用，以及底层基金本身的费用。各项收费的收取方式不同：有些直接扣款，有些透过取消单位支付；买卖差价则体现在买入价与卖出价的差异。计算保单可累积单位或退保所得时，必须先确认费用种类、扣款时点及计价单位，并留意底层基金费用可能是在保单层面收费以外另计。
实际应用: 若买入价为10.50元、卖出价为10元，持有1,000个单位时，按卖出价计的帐户值是10,000元，而非按买入价计的10,500元。
常见陷阱: 不要只计保单层面的费用而漏掉底层基金费用；亦不可把买入价和卖出价互换使用。
投资相连长期保单可按保障形式分为相连年金及相连人寿；相连人寿可连结终身寿险或两全保险等。香港较常见的形式是具弹性保费及保障安排的变额万用寿险类产品；部分产品亦有较高保险保障设计，但具体条件须看产品条款。另可按缴费方式分为整付保费与定期保费：前者以一笔保费投入，通常适合已有较大笔资金者；后者按期缴费，常用于逐步累积资金。保单种类和保费结构是两个分类角度，不应混为一谈。
实际应用: 客户可一次缴付一笔保费购买相连人寿保单，亦可选择按月缴费；缴费方式不同，不会单凭此改变其人寿或年金保障类别。
常见陷阱: 不要把整付／定期保费误当作人寿／年金的保障分类；产品是否具弹性及保障程度要查阅个别条款。
整付保费保单的基本计算，先辨认保费、单位卖出价及买卖差价，再计算购买单位数。保费运用方法一是假设整笔保费先按买入单位的卖出价转成单位，其后以取消单位方式支付费用；费用按单位买回的买入价（即保单持有人可卖出单位的价格）换算。答题时须分清两个步骤及两种价格，并按照题目指明的费用扣取时点计算。若题目假设所有费用在保单开始时扣除，便不应自行改成分期扣款。
实际应用: 保费50,000元、卖出价10.50元，先得50,000÷10.50＝4,761.90单位。若费用1,200元、买入价10元，取消120单位，余4,641.90单位。
常见陷阱: 方法一不是先从保费扣费再买单位；购买用卖出价，取消单位缴费用则用买入价。
追加保费是保单成立后再投入额外保费，以当时适用的单位卖出价购买新单位；如有追加费或行政费，须按条款计算，并可能透过取消单位支付。部分提款则是按提款金额及当时单位买入价，计算需取消的单位数，提款后帐户单位减少。两者方向相反：追加保费通常增加投资单位，提款会减少单位及保单价值。操作后亦要留意保单是否仍有足够价值支付持续费用及保障成本，以及产品是否订有最低金额或提款收费。
实际应用: 追加12,000元，卖出价10.50元可买1,142.86单位；若费用300元、买入价10元，取消30单位，净增1,112.86单位。其后以12.50元提款2,000元，取消160单位。
常见陷阱: 不要用买入价计追加购买单位，或用卖出价计提款所需取消单位；也不可忽略追加费或提款条款。
整份退保时，基本计算是以退保时持有的单位数乘以适用的单位买入价，再扣除适用的退保费用；计算结果是按题目资料得出的退保价值，不应把原保费直接当作可取回金额。这与部分提款不同：部分提款只取消足以支付提款金额的部分单位，保单通常继续存在；整份退保则终止保单，相关保障亦按条款结束。作答前要核对单位数、估值日价格及退保费，并依题目说明决定是否扣费。
实际应用: 持有2,400单位，退保时买入价8.50元，帐户值为2,400×8.50＝20,400元；若退保费900元，应付退保值为19,500元。
常见陷阱: 退保价值不是必然等于帐户值或已缴保费；忽略退保费，或把部分提款当成整份退保，均会算错。
常见身故保障计算有三种，但须先确认保单选用哪一种。增加式身故保障通常为身故时帐户值加上选定保障额；平等式身故保障则取帐户值与选定保障额两者较高者；105计划按帐户值的105%计算。题目若提供单位数及身故时买入价，先求帐户值，再套用相应公式。不同选项的保障成本可能不同，故实际累积单位数也可能有别；不可假设三种选项在同一真实保单中必然有相同帐户值。105计划亦不是所有产品的通用保障方式。
实际应用: 假设身故时帐户值40,000元、选定保障额60,000元：增加式为100,000元；平等式为60,000元；105计划为40,000×105%＝42,000元。
常见陷阱: 先辨认保障选项再代公式；不要把平等式的「较高者」写成相加，也不要把105计划当成普遍保障。
总保费回报是把保单最终价值与原始总保费相比，求出相应年化复合回报率；单笔整付保费时可用「原保费×(1+r)^年数＝期末价值」反求r。它不是基金本身的年回报率，因保单费用已影响可累积的单位价值。保费运用方法二则在投资前先从整付保费扣除保单费、行政费及死亡率费用，再以余额按单位卖出价购买单位；方法一是先买单位，再以取消单位方式缴费用。计算时不可混用两种流程。
实际应用: 50,000元整付保费，五年后价值75,000元，年化回报为(75,000÷50,000)^(1÷5)−1，约8.45%。方法二若先扣500及1,000元，净投资额为48,500元。
常见陷阱: 总保费回报的本金是原始总保费，不是扣费后的投资额；方法二则须先扣费再计购买单位。
定期保费保单按约定定期缴费，基本运作与整付保费相似，但每期新保费会按当时价格购入单位，死亡率费用及其他费用通常按月计算并由帐户扣除。香港常见计法是先把当月保费按单位卖出价换成单位，再按买入价取消足够单位支付费用。计算死亡率费用时须按身故选项确定风险额；例如增加式的风险额通常是选定保障额，平等式则需考虑帐户值。初期费用如何分摊因产品而异，有些安排初年可能没有单位投资，不能一概而论。
实际应用: 月供600元、卖出价12元，购入50单位。若月保障费100元、保单费20元、买入价10元，取消12单位，该月净增38单位。
常见陷阱: 不要把整付保单的费用一次扣法直接套用于每月保费；初期投资比例及每月扣费方式须依题目设定。
投资相连基金可采累积单位或派发单位结构：前者把投资收益留在基金内，通常反映为单位价格上升；后者以额外单位形式分配收益，单位价格则可维持不变。存款基金属名义上的计息基金，利息可用来增购单位；单位化基金则是分开管理的基金，例如债券、股票、指数、收入或平衡基金。保单持有人可按个人目标及风险取向，在保险公司提供的基金间转换或改变配置；应同时留意基金特性及保单的转换条款、费用。
实际应用: 假设持有100个单位，每个值10元，基金收益100元。累积结构下，单位数不变，价格可升至11元；派发结构下，若以10元增发单位，则多得10个，总数变为110个。
常见陷阱: 不要把基金转换理解为保证获利或消除风险；转换只是改变投资配置，费用及市场风险仍须按保单和基金资料判断。
投资相连保单可提供多种基金选择，并可按产品条款调整定期保费、追加保费、保额或作部分提款；基金亦可转换，让配置配合需要改变。投资基金带来的专业管理及分散投资，也是相关好处。然而，保单价值直接受相关基金表现影响，投资损益由持有人承受，并无一般分红保单的平滑机制。另须考虑早期退保费用、流动性、汇率、保险公司或基金经理的信用风险，以及保费假期期间持续扣费可能造成的影响。
实际应用: 持有人把配置由股票基金转至较稳定的收入基金，可能改变风险水平，但不能抹去已发生的投资损失；保单费用亦可能继续扣除。
常见陷阱: 保费弹性或可提款，不代表保单适合短期投资；早期退保可能因前期费用而蒙受重大损失。
比较三类保单时，应分开看回报与风险、投资选择、保费、身故保障、身故保障选项、现金价值、部分提款及证监会认可要求。非分红保单的保证项目通常不随保险公司投资经验改变，但仍有保险公司无力偿债风险；分红保单的回报与保险公司整体投资表现相关，可作平滑处理，未来红利或花红不保证。投资相连保单则由持有人承担基金投资风险，价值浮动，通常有基金选择。分红保单是否须证监会认可，须视其特点及分类而定。
实际应用: 若比较三份保单，先辨认回报来源：固定保证、保险公司整体盈余，还是所选基金表现；再检查保费、身故保障与提款条款，不可只比较预期回报。
常见陷阱: 不要把分红保单的未来红利当作保证，也不要以为所有分红保单一概毋须证监会认可。
按2024版官方笔记的税务部分，香港法律下投资回报不征收资本增值税，因此投资相连保单相关基金所产生的投资回报通常不课税。答题时应把「通常」保留，不应推论所有持有人、所有收入或所有司法管辖区一律免税。若准保单持有人居于海外，或受其他地方税法管辖，当地规定可能不同；应建议其就个人情况寻求独立税务意见。题目若只问本节的香港一般原则，应聚焦投资回报的通常处理及海外税务考虑。
实际应用: 香港持有人询问基金投资回报是否通常须缴香港资本增值税，可答通常不须；若他同时是海外税务居民，仍应另查当地规则。
常见陷阱: 不要把「香港投资回报通常不课资本增值税」扩大成所有海外居民均免税，或所有保单款项均免税。
销售投资相连保险计划（ILAS）须公平评估产品及基金选项是否配合客户的保险、财务和投资需要，并解释主要特点、风险、费用（包括相关基金收费）及冷静期。按GL26及GL30，财务需要分析（FNA）及风险取向问卷（RPQ）属销售流程重要部分；若客户以投资为目标，须了解其是否有能力及意愿自行选择和管理基金。申请前须提供主要推介册、利益说明文件及产品概要资料。主要推介册应让客户理解计划、相关各方、回报、收费、投资目标、申请及退保安排和重要警告。
实际应用: 客户表示想投资，但不愿自行选择或管理基金；中介人应先按FNA及RPQ评估和记录，不应因客户有投资目标便直接推介ILAS。
常见陷阱: 不要把交付文件当作已完成适合性评估；披露资料须解释清楚，并让客户有足够时间考虑。
冷静期为21个历日，由保单或冷静期通知送达日的翌日起计，以较早者为准；若期末日不是工作日，延至下一工作日。投资相连及整付保费保单可按规定作市场价值调整（MVA），但只可参照投资保费所购资产变现的损失，不包括发单费用或佣金，且须事先披露。保单替换须识别并向客户解释影响，涉及时使用保单替换重要资料声明。GL25一般限制销售长期保险时送礼，仅在符合指引条件下可提供准许礼品。
实际应用: 假设保单在6月1日送达，冷静期由6月2日起计21个历日；如末日非工作日，延至下一工作日。MVA不能借此扣回销售佣金。
常见陷阱: 不要把MVA当作退保费或佣金扣款；它只按符合条件的资产变现损失计算，且须预先披露。
销售伦理适用于所有保险中介人，并非只在推介投资相连产品时才重要。中介人应依所属代理人或经纪的行为守则行事，公平对待客户，提供准确资料，并避免利益冲突及不适当推销。常见不当行为包括：把非保证回报说成保证的失实陈述；以误导、不披露或不完整比较诱使客户替换保单（twisting）；蓄意作虚假陈述或隐瞒资料的欺诈；以及以退佣诱使购买的回佣行为。判断情境时，应检视客户是否获得真实、完整资讯及是否能作知情决定。
实际应用: 中介人把基金回报说成保证回报，但产品资料并无此保证；这可能构成失实陈述。销售时应依产品资料准确说明回报性质。
常见陷阱: 不要把「客户已签文件」当作不当销售的辩解；误导、隐瞒或不公平诱导仍须避免。
利益说明文件须由认可保险人就每项拟议投资编制，供客户在签署申请书前阅读及签署。文件展示扣除相关收费后的预计退保价值；须列出首五年各年及其后每隔五年至到期的数值，并以指定回报假设计算。2024版笔记列出两种模板：年率0%、3%、6%、9%，或0%、3%、6%；除0%外，采用的回报率不得高于相应上限。计算退保价值不得计入非保证回报。假设数字只作说明，并非保证或过往表现的承诺。
实际应用: 若采用0%、3%、6%模板，客户应把各栏视为不同假设下的扣费后估算，而非三种保证回报；实际基金表现可能高低不一。
常见陷阱: 不要把最高假设回报当成保险人的承诺；说明文件是展示假设及收费影响，不会改写保单条款。
完成核保并批准承保后，保险人准备保单；保单列明持有人参与安排的约束性条款，签发后不能在未经持有人同意下取消或更改。持有人可申请更改受益人、地址、保费额或缴费频率、保额、退保等；投资相连保单另可有基金转换及保费假期等安排，须依条款办理。保险人通常提供两类年度资料：保单结单概述期内保费、单位买卖、收费及保单价值；基金表现报告则概述基金表现、持仓、收费及投资方针变动。
实际应用: 年度保单结单显示期初有200单位，期间买入20、卖出10，期末即有210单位；持有人再对照收费及退保价值了解帐户变化。
常见陷阱: 不要把保单结单与基金表现报告混为一谈；前者反映个人保单交易及价值，后者聚焦基金整体表现和投资资料。
识别题述活动由哪个监管机构、条例、守则或指引规管。 销售与投资挂钩的保险保单，并不免除保险中介人的操守责任。
保险业监管局（IA）依《保险业条例》监管保险业，包括认可保险人及持牌保险中介人，目标包括保护现有及潜在保单持有人和促进保险业稳定发展。证券及期货事务监察委员会（SFC）则监管证券及期货市场和相关受规管活动，并负责投资产品及相关要约文件的认可。一般而言，中介人单纯推广或销售投资相连保单，不因此自动须领SFC牌照；若另从事证券业务中不可分割的受规管职能，则可能须按《证券及期货条例》领牌。
实际应用: 中介人只安排投资相连保单，通常按保险中介人制度受规管；若另为客户从事证券交易或受规管证券意见，便须另查SFC发牌要求。
常见陷阱: 不要把IA与SFC视作互相取代；保险中介人牌照不等同SFC牌照，两者监管范围不同。
《保险业条例》建立保险业监管及保单持有人保障框架。IA发出的代理人及经纪行为守则分别适用于相关持牌中介人，涵盖诚信、公平、能力、披露、适合性、利益冲突及客户资产等要求。GL23涉及持牌中介人及相关人士的适当人选准则；三个前自律规管机构自2019年9月23日起不再执行中介人自律规管职能。GL8涵盖网上保险活动，网上办理仍须遵守适用保险规定。GL15针对承保Class C业务，涵盖产品设计、披露、适合性、酬金安排及售后控制等。
实际应用: 代理人透过网站招揽ILAS，不能因交易在网上完成便略过保险规定；仍须依适用守则及GL8、GL15处理销售及披露。
常见陷阱: 不要把前自律规管机构当作现行中介人监管者；IA自2019年9月23日起接管相关监管职能。
《证券及期货条例》（SFO）规管证券及期货市场、相关活动及集体投资计划。投资相连保单可属集体投资计划；但SFO对「证券」的定义明文排除《保险业条例》所列保险业务的保险合约，两个概念不可混为一谈。未获适当牌照或注册而经营受规管活动可构成罪行；须依实际职能判断是否涉及证券交易、期货或证券意见等活动。纯粹销售ILAS通常不因此要求SFC牌照，但中介人若另做受规管证券业务，便须考虑发牌要求及相关证监会守则。
实际应用: 中介人推介保单内基金选项，单凭此事一般毋须SFC牌照；若其另为客户执行证券买卖，则须另行判断相关受规管活动。
常见陷阱: 不要因ILAS属集体投资计划便推论保单本身必然是SFO下的证券；保险合约有明确排除规定。
SFO对集体投资计划的公开要约设有规管：向公众发出相关广告、邀请或文件，除获SFC认可或属豁免外，可能违法；SFC亦有权认可计划及相关文件。以欺诈或罔顾后果的失实陈述诱使他人投资，可能招致刑事责任；失实陈述亦可能涉及民事责任。市场失当行为包括内幕交易、虚假交易、价格操纵及披露虚假或误导资料等。集体投资计划网上指引则聚焦网上广告、要约、分析工具及电子通讯等事项，应与保险网上活动指引分别辨识。
实际应用: 未获认可且不属豁免的计划透过网站向公众招揽投资，不能因内容只在网上发布便避开SFO的要约规定。
常见陷阱: 不要把网上发布视为规管豁免；集体投资计划的网上广告或要约仍须按适用SFO要求处理。
《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》（AMLO）及GL3对从事长期业务的认可保险人，以及从事长期业务相关受规管活动的持牌中介人等，订明合规要求。应采取与风险相称的风险为本方法，评估机构及客户风险，并按情况识别和核实客户、实益拥有人及代表权，了解业务关系目的，持续监察客户资料与交易。对高风险情况须加强尽职审查；知悉或怀疑涉及犯罪得益或恐怖分子财产时，须按适用法例向联合财富情报组举报，并避免通风报信。相关纪录一般须在业务关系结束后保留至少五年。
实际应用: 客户要求以与其已知财务背景不相称的方式投入资金，中介人应按制度进一步核查交易及资金来源；若形成怀疑，依程序报告而不可通知客户。
常见陷阱: 不要把风险为本方法理解为可省略高风险客户审查；风险愈高，所需核查通常愈深入。
《个人资料（私隐）条例》（PDPO）是本卷相关监管架构中的个人资料保障法例。处理资料时须留意六项保障原则：收集目的及方式、资料准确及保留期限、资料用途、资料安全、政策公开透明，以及当事人查阅和改正资料的权利。收集须为合法目的所需，资料不可过量；资料须准确，且不应保留超过所需时间。资料不得未经订明同意用于新目的，并须采取切实可行措施防止未获授权或意外使用。答题时应依题目分辨资料收集、使用、保安或查阅改正问题，不要把各原则混为一谈。
实际应用: 保险公司收集客户资料以处理投保，之后拟用作无关的推广用途；这属用途问题，须考虑是否取得订明同意，而非只看资料是否准确。
常见陷阱: 不要以客户曾提供资料便推定可作任何用途；新用途通常须有订明同意，并符合适用原则。
以实务情境讲解投资风险、资产表现、投资相连保单现金流、收费、单位计算及销售操守。主题选自现行2024年卷五大纲，仅作学习支持，并非投资建议或完整大纲。
投资相连长期保单会以部分保费购买单位或联系基金价值，并受适用收费影响。保单价值随相关投资及合同条款变动。按挂钩设计，保单持有人承担投资风险，但不会直接拥有基金资产。要分清保险合同、保单账户及投资参照。也就是说，基金表现会影响保单价值，不代表客户直接持有基金里的资产。
客户短期内要用资金，而且不愿承受亏损。即使股票比重高的选项有较高增长潜力，也可能不符合短年期及承受能力。应了解目标、流动性需要、承受损失能力及限制。分散投资可降低集中风险，但不能消除市场风险或保证正回报。即使预期回报较高，也要看客户何时用钱，以及能否承受价值下跌。
债券支付固定票息期间，市场利率上升；新债收益率较高，其他条件不变时，旧债市价一般会下跌以作补偿。信贷质素、到期日及流动性也重要。这种价格与收益率反向关系解释了即使发行人按时付款，债券基金仍可能录得价值下跌。其他因素相同时，利率上升会降低旧债吸引力，市价通常会受压。
客户组合集中于单一市场。扩大资产或基金配置或可降低单一发行人或行业风险，但不同资产各有风险：股票会波动、房地产流动性低，衍生工具可能放大损失。定期投入可平滑不同日期的购买价格，却不能消除市场下跌。工具要配合目标并说明取舍。分散可降低单一市场拖累，但不会消除风险；衍生工具也可能放大损失。
用明确的假设例子：10,000港元保费按96%分配，9,600港元用作购买单位；单位价12港元时可买800个单位，未计其他保单收费。若基金其后每单位估值10港元，持有价值为8,000港元，仍未计其他调整。考试须按合同实际收费及估值规则计算。例子只演示计算方法，实际要按保单列明的分配率、收费和估值方法。
建议投资相连保单前，要以客户明白的方式解释投资选项、收费、风险、保费分配、提取条件及保险利益。说明文件采用假设，并非回报承诺。建议替换保单时，要比较现有保障并解释可能失去的权利或费用。现行大纲也涵盖保监局及证监会职能、操守、披露及香港相关监管。在香港销售时，要讲清披露和适合性，不要把演示当成回报保证。
本指南按2024版内容整理，聚焦 IIQE 卷五「投资相连长期保险」：由投资风险、资产与基金，延伸至保单收费、单位计算、身故保障、销售披露及香港监管。全书以60个概念、逐步计算例子、常见错误和附答案自测，协助你把名词连到题目情境，分辨相似概念并按步骤推理。可先用免费20题诊断找出薄弱部分，再针对错题复习；最后按考试节奏练习。此卷考试为80题、120分钟，合格线70%；理解风险、收费和适合性，不只背定义，更能支持判断与计算。
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